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      不同成長階段下中小企業融資方式選擇研究

      摘要:當前社會中小企業在飛速發展,有調查數據明確列出,我國的中小企業數量總計已然突破千萬大關,占全國企業總數半數以上甚至更多。中小企業發展在一定程度上提高了國民的就業率,并且推動國家經濟發展。但有一系列待解決的問題嚴重拉低了中小企業發展速度,即融資難度大和資金的不合理規劃使用等幾方面問題。針對這一問題,本文主要根據在不同階段中小企業具有一定的差異性,所以導致融資方式也千差萬別。融資效率因不同階段融資方式有所側重而提升,可以有效地緩解這一問題。

      關鍵詞中小企業;成長階段;融資方式

      引言

      當前社會中小企業在飛速發展,有調查數據明確列出,我國的中小企業數量總計已然突破千萬大關,占全國企業總數半數以上甚至更多,一半以上的城鎮就業可能是中小企業提供的,并且在就業問題、收入問題和構成合理化的國民經濟結構等這些問題上中小企業有著不可或缺的關鍵性作用,更甚至中小企業的工業總產值和利稅占企業總數的三分之二以上?,F目前企業發展的阻礙基本都源于企業融資,尤其是在我們國家,因為企業資金緊缺所以導致融資的困難程度直線上升。

      在不同階段中小企業具有一定的差異性,所以導致融資方式選擇上也千差萬別。融資效率因不同階段融資方式有所側重而提升,可以有效地緩解這一問題。

      市場競爭越衍越烈,中小企業所面臨地挑戰,是由于企業本身的特質,資金實力的強弱是中小企業生存和發展的決定性因素。影響中小企業融資方式選擇的因素并不是單獨存在的,融資難這一問題也在中小企業的階段中隨處可見。到目前為止,中小企業貸款融資渠道不僅僅是決定金融機構價值的貨幣應用,融資方式有了一些新的變更,如:慢慢的出現一些信貸機構,這樣就使得中小企業融資不似以前那樣困難。就中小企業不同成長階段的融資方式選擇這一課題加大力度研究是非常重要且關鍵的,對以后的工作、研究都有巨大的幫助。

      1相關理論概述

      1.1 中小企業融資的定義

      金融機構基于對中小企業的融資問題提出一個解決對策的方案就是中小企業融資,由當前企業針對項目來集資直至完成了該項目的投資且不論當項目完成進度處于哪個階段,都不會出現新的法定代理人這就是中小企業融資。企業才是債務方而項目不是,雖然其他方面的債務貸款資金其本質是用于投資項目,因為,提供擔保和償還債務是企業所有資產和現金流量;所以就算項目失敗了也應當由企業來償還貸款,所以風險較小。

      1.2 中小企業融資基本理論

      并不是僅我們國家對中小企業融資重視,這也引起了國外的普遍關注。關于中小企業該如何去定位,各個國家之間都有些許差異,但在經濟學上認為,大企業的相對面就是中小企業,簡而言之就是小企業,更為精準。與大企業相比信息不對等是中小企業融資難的核心。在銀行和投資者方面來看中小企業更容易破產,有更多的不確定性因素。中小企業的管理者和所有者大部分為一人,管理層利益的問題出現可能性很小,基本為零,所以,中小企業融資最為重要特點是中小企業融資不能像一般的企業融資一樣用委托代理范式。中小企業融資的基本理論分以下幾種有:

      1.2.1 中小企業融資周期理論

      在企業生命周期里企業信譽信息的不對稱不是一成不變的。在生命周期的不同階段,企業有不同的融資計劃。通常在企業業務增長和獲得知識后才會判定這個中小企業是具有金融周期的,是由于機會會增加,財務需求也會發生變化。并不是只要是中小企業都適用于成長周期范式。企業的經營規模、信息和年齡并不是完全無關的。不論是那種融資方式適用于企業成長周期的不同階段,但這種融資方式的起止在什么節點都是無法妄下結論的。

      1.2.3 中小企業關系貸款說

      中小企業信息的嚴重不透明是中小企業信貸的主要問題所在。企業信貸大都選擇用關系來進行貸款操作這與銀行所提供合約范本有所區別。企業是如何跟銀行建立起聯系,并期望能在以后獲得萬無一失的貸款,這成為了學術界近年來研究的新型課題。當企業從銀行不能收到正式的貸款承諾、無條件承諾貸款合約時,企業就只能另尋他法。企業想跟銀行建立長期緊密且堅固的關系就需要購買含有傭金、長期的隱性合同。

      在一篇學術報道中,簡明扼要的講述了銀行進行關系投資時中小企業的價值。在初始階段同大企業相比中小企業更愿意花較高的利率以作信譽傭金,進而信貸條件就能得到更優的保障。中小企業不用放棄從銀行進行融資,這是由于中小企業已經對與銀行的關系進行投資的緣故。以上觀點不但展現了銀行的關系對中小企業的價值,還說明了在中小企業在初始階段的發展過程中,關系自身的價值對企業發展的影響。

      1.2.3 信貸配給理論

      大部分相關文獻的主題是信貸配給,二十世紀五十年代前葉在發展起來的有效理論里,信貸配給被視為約定俗成。當貸款人同意支付合約里的全部非價格條件和價格條件時,但是還沒有滿足貸款的需求這種情況這叫均衡信貸配給。貸款利率水平不受貨幣的約束且價格因素根據銀行的要求變動。因此,利率上限會導致如出現配給現象。信貸需求被超過時就算不斷增加銀行利率也于事無補。貸款合同中不僅規定了利率,還應包括非價格條件,如擔保條款。完全市場中,信貸配給與不符合合約條款被拒絕那么借款需求之間有區別一定是很顯然的。若沒有發生信貸配,這是由于貸款人會依據未來現金流量的凈值來進行融資。當沒有滿足條件的擔?;虻盅何飳е铝速J款人的要求不被接受,這就不能被視為發生了信貸配給。

      1.2.4 中小企業融資實證研究

      對中小企業融資的影響和歧視有絕大因素是由于融資市場中銀行的合并這一現象有著層出不窮的理論、觀點。陳舊的理論認為,小規模銀行同大規模銀行相比較,對中小企業貸款比例會比較的高,大規模銀行對某些中小企業的貸款也會有增加數量的困難。對美國得中小企業融資問題進行分析,就能得出,中小企業能貸款金額的降低多與大規模銀行的合并有關系;反之增加。小規模銀行合并的初始階段,銀行的抗風險能力會顯著增強,中小企業就能得到更多的貸款金額;但物極必反,銀行如果只要有條件就向大企業提供貸款,那么自身的內部管理就會變得混亂,從而中小企業貸款就會因此變得大幅度降低。

      1.3 中小企業融資方式主要選擇

      1.3.1 內源性融資

      由折舊和留存收益組成了內源性融資,即企業的日常經營活動做產生的資金、企業內部融通的資金總和。主要表現為將自身的儲蓄(如折舊、留存盈利、定額負債)轉化為投資。它是企業生存和發展至關重的的一部分,內源性融資最大的特點是低成本、抗風險、原始性和自主性,這也是它的優勢。事實上,發達國家的市場中,企業在選擇融資方式時,內源性融資永遠是第一順位,這就彰顯了內源性融資對于企業的重要。

      內源性融資為什么是許多創業初期的中小企業在選擇融資方式時的第一選擇,其原因主要是內源性融資無需承擔借款費用,企業通過自身的經營積累、通過內部集資即可。但要滿足上中小企業的生產擴張需求,僅依靠企業自身的積累速度是遠遠不夠的,而且若是想職工集資或關系人借貸,支付的利息甚至比同期的貸款利率還高,同時還存在極大的阻礙企業發展的風險。

      1.3.2 外源性融資

      企業向企業之外的金融機構進行集資,這就是外源性融資。主要由企業債券、發行股票和銀行貸款等等組成。外源性融資主要是將這些金融機構的資金轉化為對自己的投資。隨著技術的進步和生產規模的擴大,內源性融資已不能滿足企業的發展需求,如果僅僅只依賴于內源性融資,企業的發展容易受到限制,因此外源性融資已逐漸成為企業獲得資金的重要方式。

      國有銀行、商業銀行是現階段中小企業主要的外源性融資渠道。如果根據全國指標來說,在市場經濟體制中中小企業的發展需求往往高于銀行對于中小企業的貸款限額,這就很難滿足中小企業發展所需;從另一方面來看,中小企業的貸款周期會比金融機構所給長,就是致使企業在經濟上周轉困難,企業為了滿足自身發展需求就不得不在多家銀行貸款,這無疑會對中小企業的發展帶來隱患。

      2不同成長階段下中小企業融資方式選擇的現狀分析

      從近幾年調查的數據里不難看出,融資困難是我國的中小企業普遍有的問題,大部分企業融資渠道較少,不能供應企業的正常運營,對企業造成的打擊可以說是致命的。中小企業融資結構的失衡,導致企業投資意愿降低,某些角度融資難度也在增加,一小部分的企業經營狀況不容樂觀,這就會造成融資信貸不足以支撐、融資成本持續上升等一系列問題。同發達國家相比較,我國中小企業直接融資率僅是百分之五,與國外百分之七十的直接融資率還有很大的差距。資金支持的局限,對中小企業發展活力造成嚴重打擊。

      2.1成長初期

      企業成長初期基本是研究開發階段,因此對資金需求量不多,自有資金就能滿足這一需求;過渡到創立期后,購置生產設備就需要大量資金,從而用于產品生產和銷售,但這時企業能從銀行獲得貸款的可能性是非常小的,這是由于企業沒有信貸經營得記錄,且企業在這一時期,規模往往很小,經營還不是很穩定,就會存在著資信等級不高,抵押擔保能力不強等問題,所以很多的民營企業也會失敗在這一階段。大部分的中小企業都會選擇去投資勞動力密集型的產業,但這時投資收益不高且風險很高,所以直接融資就難。當前階段,以自有資金為主,非正規金融在交易的成本、信息、適應性和靈活性等長處就能完全體現出來,起到提高融資效率的效果。非正規金融有助企業獲取更長期且較為穩定的資金來源,這就更有利于消化風險和封閉風險消息,能更有效的把利潤鎖在企業內部,因此,成長初期,中小企業融資最合適方式是內源性直接融資。

      2.2 成長期

      成長期企業的資金大部分是來源于業主的追加投資和自身的留存收益,外源性融資結構不合理。

      這個階段,企業就會比初期更多的拓展了一些融資的渠道,開始不予重用的信用擔保貸款方式,因為企業的日益擴大,具備了可以抵押的東西,且有了信用基礎,能從銀行抵押貸款的可能性慢慢增加。舉個例子,當有創新型融資方式(供應商融資和應收票據等)時也存在個人投資和親友借款。但是,此時外源性融資結構的不合理就導致資金主要來源于企業的內源性融資如自身的留存收益等,主要因為以下幾種原因,其一,民營企業家大都有個一通病即所有權情節,內心不情愿通過直接融資渠道將企業的控制權轉移,也不會向銀行尋求幫助想自給自足,并且金融機構對民營企業也是長期的漠視。其二是在資本市場上沒有民營企業的位置,外源性融資結構不合理。就使得直接融資環境不通暢,國內目前資本市場還沒有適合民營企業的渠道和層次豐富的股票交易市場。外加上民營企業對內源性融資的偏好程度過重對外源性融資環境缺乏親和力。民營企業處于成長期時,由于傳統的融資機構不會給予幫助,所以創業投資基金和民間融資,就成了現階段的融資渠道。

      2.3

      融資方式變得豐富,但此時主要融資方式的首選依舊是留存收益再投資。

      成熟期不似成長初期,不對稱信息那么多,此時發展逐漸穩定,盈利高,外源性資本投入比成長期多,融資渠道多、方式不再局限。民營企業處于成熟期時,融資方式主要還是銀行貸款、中小企業板市場,成熟期的企業資金主要是來源于企業自身的利潤,主要是因為外源性直接融資渠道不順暢,間接貸款融資也存在阻礙。所以,為了民營企業的未來能更好發展,銀行的貸款力度應變大,讓民營企業的融資更加便捷;對于一些發展已加入佳境、穩定且創建自己獨立品牌的民營企業,可以進行外源性直接融資,這樣我國的民營企業將進入一個新時代。

      大企業在融資時沒有那么多的局限,所以適用于大企業的融資模式并不見得就對中小企業起作用,就算中小企業融資方式再多種多樣,但怎么解決中小企業的融資問題還是一個棘手的問題??偟膩碚f,中小企業在成長期還是選擇以留存收益來融資,跟商業銀行合作這得等到企業發展到成熟期之后,這時企業可以推出金融產品,來確保企業的發展和盈利不受損害。但不能一概而論,不應只停留在理論層面結合起企業現實情況,在決定用怎樣的融資方式,只有這樣企業的發展才能有保障有未來。

      2.4 衰退期

      當企業渡過成熟期步入衰退期時,各種問題就開始慢慢披露。企業處于衰退期也就意味著這時的企業規模已經擴大甚至是過于得大,管理層也因此增加,官僚主義的風氣也會隨著形成,企業的決斷力就會下降以至于人心不齊,人才流失等等問題最后通常以企業破產而收尾。處于衰退期,企業應該思考怎樣才能把初期時投入的資金最高完整度的收回來,而不是繼續想方設法的給企業創造資金。消極的融資策略是衰退期的首選即收縮型融資策略,具體為留存收益等這一類的融資方式。過于的消極可以會使企業無法正常的運營,此時用留存利潤等作為資金來源確保企業可以進行運作,或是商業信用。

      3 不同成長階段下中小企業融資方式選擇存在問題及原因分析

      3.1 不同成長階段下中小企業融資方式選擇存在的問題

      3.1.1 中小企業成長初期融資方式選擇存在的問題

      當企業處于成長初期時,大多數會選擇內源性融資來作為融資方式,但單一的融資方式就會讓企業出現投資回報率不能確定等一系列問題,這就會導致企業融資難度增加。

      企業此時與銀行等金融機構信息不對稱,并且企業內部需要大量的資金來支撐自己的日常生產經營活動,內部管理制度不健全,財務結構不完整等等,那么金融機構對企業的融資就會小心謹慎不敢輕易嘗試。還有一方面原因是企業若是選擇抵押貸款,但自身并沒有能滿足抵押條件的東西,向銀行取得貸款的可能性又大大降低。而且,存在有一部分企業在成長初期就會面臨破產的風險,這也會使銀行提高向中小企業融資的門檻。

      3.1.2 中小企業成長期融資方式選擇存在的問題

      此時企業還沒有在市場上有自己穩定的一席之位,市場也沒有完全為其打開,市場地位岌岌可危,盈利狀況不容樂觀;如果企業想提升自己的品牌就需要開發新的符合當下主流的產品,就得加大投資,開發成功自然是皆大歡喜,反之失敗那之前投入企業的資金將會得不到回報。渡過成長初期的企業在經歷過銀行對自己的不重視之后,基本融資時都不會想到向銀行申請幫助,這就是企業更依賴于內源性融資的主要原因。

      3.1.3 中小企業成熟期融資方式選擇存在的問題

      成熟期的融資難在融資市場不穩定,中小企業的融資沒有受到有關的法律優待。在企業的發展過程中之前兩個時期的問題隨之消失,也就意味著企業不再擔心利潤的因素,經營情況大好,那么可供企業選擇的融資渠道也隨之增加。但,如果只依靠外源性融資,當這種方式出現問題時也會出現融資阻礙,所以此時還是主要依靠企業內部的資金累積。

      3.1.4 中小企業衰退期融資方式選擇存在的問題

      衰退期的企業若處理不好融資問題會出現破產的情況。這時企業的現金流量降低,財務狀況不容樂觀,企業資金周轉發生困難,負債不斷加重,當銀行還沒完全得知企業的內部情況是還會繼續向企業提供貸款,但當實際情況披露時融資將會被叫停,而且還會向企業僅收貸款。

      3.2 不同成長階段下中小企業融資方式選擇的原因分析

      3.2.1資信成熟度不高

      負債規模大,融資起點高,融資壓力也較大這就是中小企業融資困難的主要原因。并且這方面相關的政策也比較少,這就對融資渠道的管理上有著一定影響。銀行的運營理念沒有經歷過創新,這是外因,中小企業的自身管理體系還不健全,這是內因,這就會使沒有動力去對組織結構進行變革,從而導致無法對管理和技術進行創新。因為以上原因使得中小企業的融資渠道越變越窄也會讓融資管理更加困難,企業就很難正常生產和經營。

      3.2.2 融資結構不健全

      融資結構的不合理具體表現在:(1)中小企業的融資組成大都是比較單一的,相比外源性融資更偏好于內源性融資,這樣不合理的融資結構會大限度的制約企業發展進度。且向銀行申請貸款也是外源性融資的主要形式,結構一如的單一;(2)向銀行申請貸款分為擔保貸款和抵押貸款;(3)向銀行申請貸款只能是短期貸款,長期貸款銀行是不會批準得。

      因為我國中小企業的基礎不堅固,所以導致內源性融資發展進程并不是很理想,其原因:(1)企業并不自主的去進行積累且利潤分配時余下的利潤不足;(2)現目前的稅收制度對于中下企業來說并無特殊優待;(3)企業對于進行固定資產的更新改造的要求極高而企業薄弱的折舊費無法支撐.

      相關籌資費用、利息支出構成了企業的融資成本。大中型企業在借款時會有優惠利率、浮動利息較低,但中小企業卻支付浮動利息比大中型企業更多并且相反在借款時不會享受優惠利率。同時,中小企業為了能更好的經營和發展就只能從民間的高利借貸機構貸款,這是因為正規融資渠道的狹窄和阻塞,列如如果中小企業想從銀行獲取貸款,就要通過繁瑣的手續、找到能夠滿足抵押或是擔保條件的東西,還有為此付出抵押資產評估和擔保費等一系列相關費用。

      3.2.3 投融資策略激進

      融資成本高、融資信用低和獲取資金來源渠道較窄,大部分企業在經營管理模式上選擇用較高比例負債以保持企業的運轉,這樣有利于擴張目標且緩解成本壓力。但這并不能一勞永逸,企業會因為短期債務而有一定的財務管理風險,這都歸咎于企業支付能力和水平不高。以上問題就會為企業埋下隱患,嚴重的企業因資產不及負債甚至會有破產的風險,輕則降低市場競爭力,發展、經營都會受到不同程度的損害且不易挽回。

      3.2.4 融資管理力度偏弱

      應收賬款流轉是絕大多數中小企業的融資管理難題,企業落后的管理模式和思維,會讓企業出現資金閑置、利用效率差等問題。并且,存貨管理上也不能說沒有缺陷,這就出現了資金滯留、生產原材料被消耗,企業的資產受到一定程度上的打擊,企業自身的融資能力就會因此降低。

      4 不同成長階段中小企業融資方式選擇策略

      4.1成長初期融資方式選擇

      中小企業的融資需求會根據發展的時期變化而變化,從生命成長周期理論來說,企業做出的融資方式選擇要有進行科學的驗證和分析看選擇是否合理。中小企業成長初期經濟活動少,組成結構單一且沒有大多的實踐經驗,如果只看企業顯性特征對企業融資的影響不考慮企業信息,由于信息的不對稱,企業最佳狀態是資本結構始終區別于靜態變化。企業成長初期基本不會考慮外源性融資而對選擇內源性資源,但一段時間過后會出現減少的情況,反而更多去選擇外源性融資。內源性融資和外源性融資如何巧妙的組合,需要企業從自身出現結合實際情況進行考量。從實例中不難總結,如果目前信息出現不對稱情況,企業的經營成本進行要嚴加調控,第一選擇內源性融資,若不適用在考慮外源性融資。

      4.2 成長期融資方式選擇

      雙方剛開始合作時,信息是處于一個是相對對稱的狀況,合作繼續進行,信息就會出現不對稱的情況。因為企業的信息不對稱在減少優先股就基于此可以進行轉換,企業的融資模式就能進一步的修改和完善。這就導致,這更適用于一個規模還比較小且信息不對稱和生產經營小的企業,相對的對企業規模大的影響可以忽略不計,其更加適宜用在信息不對稱且生產經營規模比較小的企業中。大量相關的實驗研究都表明了,要想使中小企業的融資能更簡易且有效,那可以改變資本市場的層次結構使其變得豐盈,主要分為融資渠道的拓展和融資方式選擇的升級優化。企業重點是需要創新融資的方式,還需要契合國家政府補助機制,此時的第一選擇依然是貸款公司或者是擔保公司。

      4.3 成熟期融資方式選擇

      我國和發達國家中小企業的融資環境、金融市場壓抑程度的差異導致了金融成長周期的不同,但既定規律及變化趨勢我國中小企業大體都是滿足的。即使成熟期的企業來開展融資,也不應忽視融資風險管理,片面的分析企業的經營現狀,只考慮企業未來的發展而不重視此時的實際發展情況是不可行的,結合中小企業發展的規律更是重中之重。從經營層面來說,融資時的安全問題是第一考核標準,分析執行籌資計劃的難易程度,根據多種融資方式的特征進行對比分析,再擬定一套怎樣去選擇融資方式的標準。這樣的流程走下來,基本能削弱忽視內部管理和只考慮外部市場條件的刻板思維。

      4.4 衰退期融資方式選擇

      衰退期的企業在融資方式選擇上需理性分析、科學對比,主要考察融資結構、指標的合理性、可行性,融資時的集資成本需節儉,使得在融資渠道的選擇上更具科學性,有效消除不夠重視實踐操作的后患。企業可利用資產變現、并購重組、專有權融資、融資租賃、信用融資等方式來進行融資,讓融資方式有更多的可備選計劃。讓融資跟國家有關的稅收優惠政策結合起來,不僅能擴展融資渠道稅負還能得以減輕,企業融資活動會更加便捷。企業在融資過程中出現的交易成本高和信息不對稱等問題都能通過互聯網來解決,企業需好好利用。

      5 結論與展望

      5.1結論

      在企業發展初期,因不能判斷企業的好壞所以銀行等這些金融機構通常不會選擇跟企業進行融資合作,這時企業的融資主要途徑就只能是非正式的內源性直接融資。在成長期,銀行等金融機構對企業有了一定的了解,此時企業發展處于一個上升期,大多企業會選擇信用擔保貸款和租賃等。當企業渡過了成長期到了成熟期,中小企業就可以不用采用租賃等融資渠道,可以利用自己的商業價值積極跟商業銀行推進合作,從而推出一系列的創新性金融產品,列如質押、轉售和應收賬款的信托等。當然,若銀行體系不能準確的對企業進行評估并提供資金,此時非正式金融就起到了至關重要的作用。

      5.2展望

      整合、分析企業發展的各個成長階段就能全面的剖析中小企業的融資難題,從而對癥下藥,挑選合適的融資方式,讓企業能健康且長久的發展。通過一系列的研究表明,現目前我國同國外發達國家相比資本結構和融資方面的研究任然是理論層面并未落實到實踐層面,也并未深入研究融資難的成因,對于涉及非對稱信息融資這一問題不如國外發達國家,要從實際的生活、實例入手,對研究問題進行更加深層次的分析,一定不要出現只參照理論而不看企業的實際情況,為企業篩選出最合適的融資方式,從而為企業未來提供強有力的支持。

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      發布時間 2023年4月24日
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